项目投资决策评价指标的灵活运用

项目投资决策评价指标的灵活运用

作者：崔红敏

来源：《商场现代化》2008年第05期

[摘要] 独立方案财务可行性评价与投资决策可以同时进行；互斥方案的决策必须以方案具备财务可行性为前提，即利用特定评价指标作为决策标准或依据，在若干个可行性方案中选择最优方案;多方案组合排队投资决策也就是相容选择的决策。 [关键词] 指标运用 独立方案 互斥方案 多方案组合

合理选择适当的决策方法，是项目投资决策的关键，利用项目投资决策评价指标作为决策的标准，做出最终的决策。项目投资决策评价指标主要有折现指标和非折现指标。折现指标主要有：净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。非折现指标主要有：投资利润率、静态投资回收期。

一、独立方案的评价

独立方案财务可行性评价与投资决策可以同时进行，评价财务可行性也就是对其做出最终决策的过程。如果某一投资方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件，该方案完全具备财务可行性。

净现值NPV≥0、净现值率NPVR≥0、获利指数PI≥1、内部收益率IRR≥i。投资利润率ROI≥基准(设定)投资利润率、包括建设期的投资回收期PP≤n/2(即项目计算期的一半)、不包括建设期的投资回收期PP’≤P/2(即项目经营期的一半)。

如果在评价时主要指标处于可行区间(如:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i。)但次要或辅助指标处于不可行区间(如:PP> n/2、PP’>P/2或ROI

如果某一投资方案的所有评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件，则可以断定该方案无论从哪一个方面看都不具备财务可行性，或完全不具备财务可行性，应当彻底放弃该投资方案。NPVn/2、PP’>P/2。 如果在评价过程中发现NPV 注意的问题:

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1.主要评价指标(折现指标)在评价财务可行性的过程中起主导作用。当投资利润率、投资回收期的评价结论与净现值、净现值率、获利指数、内部收益率等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的评价结论为准。

2.利用折现指标对同一投资方案进行评价和决策，会得出完全相同的结论。 二、多个互斥方案的比较决策

当有两个或两个以上方案可供选择时，如果选择其中某一方案而舍弃其他方案，这种决策称为选择互斥的决策。互斥方案的决策必须以方案具备财务可行性为前提。多个互斥方案比较决策是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个被选方案中最终选出一个最优方案的过程。

原始投资额不等，但项目计算期相等的多方案比较决策一般采用差额投资内部收益率法。当差额投资内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定的折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案为优。该方案通常被用于更新改造的项目的投资决策中。差额投资内部收益率的计算过程和计算技巧同内部收益率完全一致，只是所依据的是差量净现金流量。

原始投资额不等，特别是项目计算期不同的多方案比较决策一般采用年等额净回收额法，在该方法下，所有方案中年等额净回收额最大的方案即为最优方案。

某方案年等额净回收额=该方案净现值×回收系数（或年金现值系数的倒数）。

某企业拟投资建设一条新生产线。现有三个方案可供选择:A方案的原始投资额1250万元,项目计算期11年,净现值958.7万元;B方案的原始投资额1100万元,项目计算期10年,净现值920万元；C方案的净现值-12.5万元；行业基准折现率10%。做出最终投资决策。

A方案和B方案的净现值均大于零，都具有财务可行性。C方案的净现值小于零，不具有财务可行性。

A方案的年等额净回收额=A方案的净现值×1/(P/A,10%,11)=958.7×1/6.49506=147.6(万元);B方案的年等额净回收额=B方案的净现值×1/(P/A,10%,10）=920×1/6.14457=149.7(万元);B方案优于A方案,所以B方案为最优方案。 三、相容选择的决策

当有两个或两个以上方案可供选择时，如果选择其一而无需舍弃其他方案(即可以同时选择多个方案)，这种决策称为相容选择的决策(又称投资组合的决策)。 决策时需要考虑以下问题:

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第一，如果企业可用资本无数量限制，可按每一项目的净现值大小排序，顺序选择有利可图的方案进行组合决策。

第二，如果企业可用资本有数量限制，即不能投资于所有可接受的项目时，可按下列原则处理:

1.按净现值率的大小排序，在可用资金范围内优先选择净现值率大的方案进行组合; 2.某一组合使用资金总额不得超过可用资金的数额，否则即为无效组合;

3.每一组合应为有效组合，如果某一组合含于另一组合内(如A、B项目组合含于A、B、C项目组合内)，该组合(如A、B项目组合)即为无效组合；

4.各组合的最优选择标准是：组合的净现值总额最大(往往是既最大限度地利用了资金又使综合净现值率最大的组合)。

总之，在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现金流量。

参考文献:

财政部会计资格评价中心主编:《财务管理》.中国经济出版社,2006.12